Глобальный аппетит к риску улучшился в пятницу на фоне снижения индекса доллара США (-0,5%). Сейчас DXY торгуется вблизи отметки 96,0, и мы полагаем, что диапазон 95,5–96,0 может стать для него прочным уровнем поддержки. Индекс S&P500 прибавил 0,3%, Nikkei восстановился примерно на 0,4%. Тем не менее Shanghai Composite и DAX закрылись в отрицательной зоне, потеряв 1,3% и 0,2% соответственно. Если индексу S&P500 удастся преодолеть рекордные максимумы этого января, нынешний восходящий тренд на американском рынке акций может стать самым длинным за всю его историю, что, в свою очередь, может оказать поддержку и другим рисковым активам.

Валюты развивающихся стран завершили неделю на позитивной ноте. Южноафриканский ранд и мексиканское песо укрепились на 0,5–0,7%, китайский юань восстановился на 0,1%. В то же время турецкий рынок пока остается под давлением. Меры, предпринимаемые турецкими властями для стабилизации ситуации, пока не дали ощутимого эффекта. Агентства S&P и Moody’s вновь понизили рейтинги Турции, и так уже находившиеся на субинвестиционном уровне. Кроме того, инвесторы опасаются потенциального роста политической напряженности между Вашингтоном и Анкарой. Все это привело к тому, что по итогам пятницы турецкая лира подешевела к доллару примерно на 3,1%, закрывшись ниже 6,0. Курс рубля снизился на 0,4%, что, вероятно, стало результатом дальнейшего оттока иностранных инвестиций с рынка ОФЗ. Однако по итогам недели в целом рубль восстановился на 0,9%, в то время как валюты других развивающихся стран закрылись либо без изменений, либо в минусе.

По нашим ощущениям, настроения на глобальных рынках остаются довольно неустойчивыми. Опасения инвесторов по поводу возможной фискальной экспансии, к которой может прибегнуть итальянское коалиционное правительство, толкают доходности итальянских облигаций вверх. В данный момент доходность 10-летних госбумаг находится на 2-месячном максимуме. Визит в США высокопоставленной китайской делегации, вместо того чтобы принести хоть какой-то прогресс в двусторонних торговых отношениях, может превратиться в очередную демонстрацию существующих между странами противоречий. Участники российского рынка будут внимательно следить за политическими новостями. Также следует отметить, что на следующей неделе в России начинается очередной период уплаты налогов, в связи с чем в ближайшие дни мы наверняка увидим рост предложения в паре доллар/рубль со стороны экспортеров.

Что касается экономической статистики, то ее на этой неделе будет немного. В центре внимания рынков будет публикация протоколов заседаний FOMC и ЕЦБ (среда и четверг соответственно), а также выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле (в пятницу).

Денежный рынок: однодневный валютный своп опустился до уровня бида ЦБ РФ. В пятницу ставки денежного рынка снова двигались вверх вслед за динамикой курса доллар-рубль. Ставки NDF и кросс-валютных свопов выросли на 5–7 бп, при этом 3- и 6-месячные ставки NDF прибавили 10 бп. За последнюю неделю наклон кривой NDF существенно вырос: спред на отрезке 1–12 месяцев достиг 70 бп, приблизившись к 52-недельному максимуму. Ставки процентных свопов на отрезке 1–3 года повысились на 3 бп, остальные сегменты кривой IRS в основном закрылись без изменений.

В то же время ситуацию на рынке однодневных ставок по-прежнему определял накопившийся излишек ликвидности. Напомним, с погашением купонных облигаций банка России в систему вернулось 442 млрд руб., и большая часть этих средств по-прежнему остается на корсчетах банков, что в пятницу послужило причиной снижения ставки однодневного валютного свопа до уровня бида Банка России. В результате через данный инструмент банки привлекли у регулятора 35 млн долл. Средневзвешенная рыночная ставка снизилась до 5,57% (-31 бп). На этом фоне спрос на ликвидность, предоставляемую Федеральным казначейством, оказался весьма низким: банки заняли 13 млрд руб. в рамках операций репо на срок 123 дня и еще 4 млрд руб. – в рамках однодневного репо. Между тем, несмотря на то что в последние недели банки отдают явное предпочтение более длинной ликвидности, аукцион 3-месячных депозитов был отменен ввиду отсутствия заявок.

Начавшаяся неделя – последняя перед очередным периодом уплаты налогов, а значит, банки, скорее всего, постараются сохранить свободные рублевые резервы на текущих уровнях. Мы полагаем, что с учетом предстоящей в следующий понедельник уплаты НДС и НДПИ они едва ли захотят увеличивать объем размещений на недельных депозитах. В связи с этим, чтобы вернуть однодневные ставки в границы официального коридора, Банк России, на наш взгляд, может объявить дополнительные аукционы тонкой настройки.

ОФЗ: в отрицательной зоне. Котировки ОФЗ в пятницу продолжили двигаться вниз, хотя в первой половине дня рынок и предпринял попытку восстановления. Основными продавцами выступили нерезиденты, в то время как локальные игроки не спешили с покупкой. Оборот в секции суверенного долга на МосБирже сократился до 19,7 млрд руб. против 42,2 млрд руб. в четверг, и в итоге большинство облигаций подешевели на довольно низких объемах. В целом по итогам сессии дальний отрезок кривой сместился вверх на 8–10 бп, в том числе ОФЗ-26225 (YTM 8,65%) подешевел на 0,7 пп. Среднесрочные бумаги закрылись ростом доходностей на 2–5 бп; ОФЗ-26209 (YTM 8,28%) скорректировался на 0,2 пп. В то же время короткие выпуски закрылись без изменений или в небольшом плюсе, что, как мы полагаем, могло быть следствием перетока локальных инвестиций после погашения на прошлой неделе большого объема краткосрочных облигаций Банка России.