Рубль: ослабление в условиях низкой торговой активности. С началом нового месяца ситуация на глобальных рынках существенно не поменялась, и рисковые активы продолжили торговаться без единого направления. Значения индексов PMI обрабатывающих отраслей за апрель в основном оказались хуже, чем в марте. Между тем по итогам завершившегося в прошлую среду очередного заседания FOMC председатель ФРС Джером Пауэлл достаточно позитивно охарактеризовал текущую ситуацию в американской экономике, заявив при этом, что в данный момент регулятор не видит оснований для изменения процентных ставок ни в ту ни в другую сторону. Он также заявил, что считает наблюдаемое в последнее время снижение инфляционного давления временным явлением. Вышедшая в пятницу статистика подтвердила сильное состояние рынка труда США: согласно представленным данным, уровень безработицы в стране обновил многолетний минимум, а количество созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях превысило консенсус-прогноз Reuters.

На этом фоне доходности UST за неделю выросли на 3–4 бп. Несмотря на сильные данные из США, по итогам недели доллар ослаб по отношению к валютам развитых стран (индекс DXY -0,5% н/н), но укрепился к большинству валют развивающихся стран. Китайский юань и бразильский реал скорректировались вниз на 0,2% н/н, индонезийская рупия и южноафриканский ранд подешевели на 0,5–0,7%. На общем фоне выделялась индийская рупия, за неделю укрепившаяся на 1,2%. Глобальные рынки акций преимущественно росли: индекс MSCI EM по итогам недели прибавил 0,4%, DAX вырос на 1,1%, S&P 500 – на 0,2%. С другой стороны, китайский рынок продолжил движение вниз: индекс Shanghai Composite за неделю потерял 3,8%.

Динамика рубля соответствовала динамике валют других развивающихся стран. За неделю рубль в условиях низких объемов торгов ослаб относительно доллара на 0,5%, до 65,09. Помимо снижения курсов валют других развивающихся стран давление на него оказала и коррекция на рынке нефти (Brent -1,8% н/н). Между тем, согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), за неделю чистая длинная спекулятивная позиция в рубле сократилась до 33,5 тыс. контрактов (против исторического максимума в 36 тыс. контрактов, достигнутого неделей ранее).

На этой неделе ожидается сразу несколько выступлений представителей ФРС США; кроме того, следует обратить внимание на выходящие в США данные по потребительской инфляции и инфляции цен производителей. Учитывая продолжение майских праздников, ожидать повышения активности на российском валютном рынке на этой неделе, вероятно, не стоит. Росстат во вторник опубликует данные по инфляции за апрель, а Минфин в среду представит оценку объема покупки валюты на следующий месяц. Согласно нашим оценкам, основная ее часть (не включающая отложенные покупки), составит 330 млрд руб. против 250 млрд руб. в текущем месяце.

Денежный рынок: вверх и вниз. Во вторник в однодневных ставках наблюдалась высокая волатильность. По состоянию на утро объем средств на корсчетах банков составлял всего 1,68 трлн руб. (-307 млрд руб.), поскольку накануне через бюджетный канал из системы было абсорбировано 270 млрд руб. ликвидности. Таким образом, банкам для соблюдения норматива обязательных резервов срочно требовалось восстановить баланс ликвидности в преддверии длинных выходных. С самого утра спрос на ликвидность начал расти, подтолкнув однодневные ставки в район 8%. Чтобы поддержать уровень ликвидности банков, ЦБ сократил лимит на аукционе недельных депозитов до 1,00 трлн руб. (-250 млрд руб.), однако в итоге банки на прошлой неделе разместили на депозитах чуть меньше лимита – 934 млрд руб. в общей сложности. Это привело к высвобождению 307 млрд руб. ликвидности во второй половине дня. Дополнительный приток ликвидности был обусловлен операциями с Казначейством. Банки заняли 213 млрд руб. в рамках однодневного репо и еще 64 млрд руб. привлекли на месячные депозиты (оба показателя в нетто-выражении). В результате объем средств на корсчетах банков к вечеру вырос до 2,45 трлн руб., и давление на ставки начало ослабевать. Ставка однодневного валютного свопа к закрытию опустилась до 6,66%, тогда как ее средневзвешенное значение осталось на довольно высоком уровне 8,02% (+7 бп). RUONIA во вторник, как мы полагаем, торговалась вблизи ключевой ставки. В эту среду стартует очередной период усреднения обязательных резервов. На наш взгляд, в настоящий момент у банков наблюдается избыток резервов, что в следующие несколько дней должно снизить  их спрос на ликвидность. Между тем ЦБ для предотвращения избыточного давления на ставки может объявить аукцион тонкой настройки.

Прочие ставки во вторник двигались разнонаправленно. 3-месячная MosPrime скорректировалась вниз до 8,28% (-3 бп), что привело к снижению ставок FRA на 3-7 бп по всей длине кривой. Наклон кривой процентных свопов немного увеличился: ближний конец сместился вниз на 4-6 бп, дальний – на 2 бп. Между тем короткие NDF по итогам дня прибавили 7–8 бп, кривая кросс-валютных свопов сместилась вверх на 2–3 бп.

ОФЗ: сильное окончание апреля. Сегодня торги на рынке ОФЗ возобновятся после первой половины майских праздников в России (формально торги на МосБирже были открыты 2 и 3 мая, однако оборот в секции ОФЗ был близким к нулю). 30 апреля, в последний день торгов перед праздничным перерывом, доходности ОФЗ с фиксированным купоном продолжали снижаться на фоне сигналов о смягчении риторики Банка России, длительного перерыва между первичными аукционами и в преддверии погашения ОФЗ-26216. По итогам сессии дальний и средний отрезки кривой сместились вниз на 2–6 бп, а короткие выпуски снизились в доходности на 2–8 бп. Среди длинных бумаг лидировал ОФЗ-26225 (YTM 8,37%), опустившийся в доходности на 7 бп. В ближнем сегменте лучший результат показал ОФЗ-26210 (YTM 7,31%), закрывшийся снижением доходности на 19 бп. Тем временем линкеры по-прежнему смотрелись слабее выпусков с фиксированным купоном: их реальные доходности выросли на 2–5 бп. Общий же оборот в секции суверенного долга на МосБирже 30 апреля составил 10,2 млрд руб. против 21 млрд руб. в день в среднем за последний месяц.

В эту среду Минфин возобновит регулярные аукционы ОФЗ после 2-недельной паузы. Между тем мы полагаем, что активность как на первичном, итак и на вторичном рынках на этой неделе будет небольшой в связи с предстоящим продолжением майских праздников в России. По состоянию на конец пятничных торгов рубль ослаб в недельном сопоставлении на 0,5%, а 10-летние локальные облигации большинства других развивающихся стран за неделю выросли в доходности на 2–10 бп. В связи с этим рынок ОФЗ, на наш взгляд, может начать неделю в отрицательной зоне.

ВТБ Максим Коровин, Татьяна Чернявская, Игорь Рапохин