Рубль: хрупкая стабильность

На открытии торгов курс рубля снизился до 67,0 за доллар по сравнению с закрытием на 66,7 в пятницу. Основное давление на него оказало ослабление азиатских валют и рынков акций. Однако, как и в прошлый четверг, на уровне 67,0 рубль нашел поддержку и до конца сессии постепенно восстанавливался, чему в том числе способствовало и отсутствие игроков из США, где вчера отмечался День Колумба. В итоге российская валюта завершила день на отметке 66,58, то есть с минимальными изменениями к предыдущей сессии, опередив в динамике большинство валют развивающихся стран. Между тем мы считаем такую устойчивость рубля весьма хрупкой, учитывая общее ухудшение аппетита к риску на мировых рынках (см. ниже). Еще одна неприятная новость для развивающихся рынков сегодня пришла от МВФ, который понизил прогнозы роста мировой экономики на 2018 и 2019 гг. с 3,9% до 3,7%, в качестве основных причин назвав торговые войны и усиление давления на финансовые системы развивающихся стран.

Большинство азиатских валют вчера оказались под давлением из-за коррекции на китайском валютном рынке, который возобновил работу после длинных праздничных выходных. Курс юаня к доллару по итогам сессии снизился на 0,9%. В целях поддержания национальной экономики власти Китая на 100 бп снизили резервные требования для банков и увеличили норму возврата экспортных налогов, однако торговые и политические разногласия между США и Китаем, обострившиеся за последнюю неделю, продолжают оказывать давление на рынок. На китайском рынке акций также произошла коррекция: сводный индекс Шанхайской фондовой биржи потерял 3,7%. Это оказало давление на валюты других азиатских стран, включая индонезийскую и индийскую рупии, подешевевшие на 0,2% и 0,4% соответственно. В отрицательной зоне также закрылись южноафриканский ранд (-0,5%) и мексиканское песо (-0,6%). Бразильский реал опередил весь остальной рынок, укрепившись к доллару на 1,6% на внутриполитических новостях. Цена нефти Brent снизилась на 0,3%.

Тем временем в еврозоне внимание рынка по-прежнему сосредоточено на ситуации вокруг итальянского бюджета. Давление на евро и облигации Италии возобновилось после комментариев зампреда итальянского правительства Маттео Сальвини, выступившего против насаждаемой Евросоюзом политики бюджетных ограничений. На этом фоне евро ослаб относительно доллара на 0,3%, а спред между 10-летними гособлигациями Италии и Германии расширился на 19 бп. В какой-то степени напряженность ситуации сгладила оговорка того же Сальвини о том, что выходить из еврозоны Италия не собирается. Дополнительное давление на евро оказало неожиданное сокращение промышленного производства в Германии в августе на 0,3% против ожидавшегося роста на 0,4%.

Денежный рынок: спрос на однодневную ликвидность

Хотя сегодня завершается очередной период усреднения, на рынке по-прежнему присутствует спрос на однодневные операции по предоставлению ликвидности, что довольно необычно для этого периода месяца. Складывается впечатление, что в последнюю неделю периода усреднения банки несколько недооценили свои потребности в ликвидности, разместив слишком большой объем средств на недельных депозитах в ЦБ, из-за чего они были вынуждены привлекать дополнительную рублевую ликвидность на межбанке или занимать у регуляторов. RUONIA в пятницу поднялась до 7,53% (+11 бп), превысив пиковые значения, зафиксированные во время периода налоговых выплат в сентябре. В пятницу задолженность банков по кредитам 312-П увеличилась на 40 млрд руб., и еще 17 млрд руб. было привлечено в рамках операций валютного свопа с ЦБ. Спрос на операции репо с Федеральным казначейством вырос: на однодневном аукционе банки привлекли 86 млрд руб., на недельном – 10 млрд руб.

По состоянию на утро понедельника остатки средств банков на корсчетах в ЦБ составили 1,76 трлн руб. После завершения расчетов по аукциону недельных депозитов Банка России (расчеты будут завершены в среду) эта цифра, скорее всего, вернется к более привычным уровням выше 2,0 трлн руб. Сейчас на депозитах банков в ЦБ размещено 2,31 трлн руб., но сегодня они, скорее всего, уменьшат их объем на 200–300 млрд руб., что позволит ослабить давление на ставки овернайт. Ставка по валютным свопам вчера не менялась, поскольку рынок США был закрыт в связи с Днем Колумба. Ставки однодневного репо под залог ОФЗ выросли; основное движение наблюдалось в сегменте краткосрочных бумаг. В результате медианная ставка повысилась до 7,20% (+5 бп). Кросс-валютные ставки снизились на 3–5 бп, за исключением коротких ставок NDF, прибавивших 2 бп. В сегменте процентных свопов по-прежнему доминируют покупатели: 3-месячная ставка MosPrime вчера выросла на 5 бп, до 8,23%, в результате чего и вся остальная кривая сместилась вверх на 4–5 бп.

ОФЗ: увеличение наклона кривой на фоне низкого объема торгов

Хотя вчера активность зарубежных инвесторов была низкой из-за выходного дня в США, котировки ОФЗ продолжили снижаться. Худшую динамику показали длинные бумаги, прибавив в доходности 12–17 бп. Сильнее всех опустился в цене самый длинный выпуск ОФЗ-26225 (YTM 8,91%), который подешевел на 1,2 пп. Средний отрезок кривой сместился вверх на 9–12 бп, а ближний конец – примерно на 5 бп. В результате спред на отрезке 2–10 лет расширился на 8 бп, до 98 бп, а на отрезке 5–10 лет – на 4 бп, до 36 бп. Облигации других развивающихся стран демонстрировали разнонаправленную динамику. 10-летние облигации ЮАР прибавили в доходности 4 бп, 10-летний выпуск Индонезии вырос в доходности на 13 бп. Между тем 10-летние бумаги Бразилии, напротив, опустились в доходности на 50 бп, тогда как доходность 10-летних облигаций Мексики практически не изменилась. Оборот торгов на ММВБ составил 12 млрд руб., что значительно ниже среднедневного объема за последний месяц (26 млрд руб.). Флоутеры и индексируемые на инфляцию ОФЗ вновь оказались более устойчивыми к давлению, чем облигации с фиксированным купоном. Среди них сильнее всех вчера подорожали ОФЗ-29012 и ОФЗ-29006, которые прибавили в цене 0,1 пп и 0,2 пп соответственно. Сегодня в центре внимания инвесторов будет объявление Минфина об аукционах по размещению ОФЗ. Учитывая повышенную волатильность и консервативный подход регулятора к исполнению плана заимствований, мы полагаем, что на этой неделе Минфин либо сократит объем размещения, либо вовсе отменит аукцион.

Максим Коровин, стратегия ВТБ

Татьяна Чернявская, стратегия