17:13
+22 C°
Пробки:   2
$
62.8666
70.7941

Валютный рынок и ставки

29 октября 2018 года
1736
Валютный рынок и ставки
Рубль: коррекция на рынке акций продолжается; ослабление доллара поддержало валюты развивающихся стран. В минувшую пятницу продажи на глобальных рынках акций усилились, что отчасти было вызвано более слабой, чем ожидалось, финансовой отчетностью отдельных компаний. В результате по итогам дня индекс S&P 500 опустился на 1,7% (на внутридневном минимуме снижение достигало почти 3%), а индексы DAX и MSCI EM потеряли 0,9% и 1,0% соответственно. Для американского рынка акций нынешний октябрь оказался худшим за период с 2011 г.

Рост, набранный рынком с начала года, полностью сошел на нет.
Тем временем в пятницу были опубликованы очередные данные по ВВП США, согласно которым в 3к18 его рост в годовом выражении составил 3,5% при увеличении потребительских расходов в стране на 4,0% г/г. Объем экспорта снизился на 3,5%, что не стало неожиданностью с учетом резкого увеличения во 2к18 на ожиданиях обострения войны импортных пошлин. Вместе с тем вызывает обеспокоенность то, что значительный вклад в ВВП внес рост товарных запасов: с одной стороны, импортеры могли наращивать складские запасы, пытаясь предвосхитить повышение пошлин, но с другой стороны, это может быть первым признаком ослабления эффекта от фискального стимулирования экономики. Инфляционные индикаторы также указывают на менее заметное, чем ожидалось, ценовое давление. Публикация этой статистики вкупе с резкой коррекцией фондовых котировок привела к пересмотру участниками рынка ожиданий в отношении монетарной политики Федрезерва: котировки фьючерсов на ставку ФРС в 1п19 продолжили расти, в то время как доходности казначейских обязательств США снизились на 4–5 бп. По нашим оценкам, инвесторы больше не закладывают в цены сценарий превышения ставкой по федеральным фондам 3%-го уровня.

Снижение индекса доллара поддержало валюты развивающихся стран, закрывшиеся в положительной зоне. Исключение составили азиатские валюты – в частности, индонезийская и индийская рупии потеряли 0,2–0,3%. На наш взгляд, на динамике валютных рынков азиатского региона отразилось возросшее давление на китайский юань, который в течение дня торговался вблизи отметки 6,97 и смог развернуться вверх лишь после вербальных (а возможно, и не только) интервенций Народного банка Китая. В конечном итоге юань завершил пятничную сессию почти без изменений. Тем временем южноафриканский ранд укрепился на 0,2%, мексиканское песо прибавило 0,6%, а бразильский реал подорожал на 1,7%. В последнем случае основной причиной значительного укрепления стали внутренние факторы. Динамика рубля в целом повторяла то, что мы видели на других валютных рынках развивающихся стран: в первой половине дня его курс относительно доллара снижался, достигнув на внутридневном минимуме отметки 65,90, однако затем, в том числе благодаря подорожавшей нефти, начал расти, в итоге завершив день на уровнях четверга (65,60). При этом на решение Банка России по ставке и на пресс-релиз регулятора рубль практически не отреагировал, что было вполне ожидаемо. Поскольку пик налоговых выплат к пятнице уже остался позади, объем торгов в USDRUB_TOM снизился, составив 2,7 млрд долл. против 3 млрд долл. днем ранее.

Хотя валюты и долговые инструменты развивающихся стран завершили неделю в небольшом минусе, в целом они оказались намного устойчивее к возросшему давлению, чем глобальные рынки акций. Это может указывать на улучшение аппетита к операциям carry trade, однако мы по-прежнему видим достаточно факторов, которые могут способствовать сохранению повышенной волатильности на рынках в ближайшем будущем. На этой неделе ожидается довольно много важной экономической статистики. Основное внимание будет сосредоточено на данных о занятости в несельскохозяйственных отраслях США, которые, как обычно, выйдут в первую пятницу месяца. Согласно консенсус-прогнозу, количество рабочих мест в октябре должно было вырасти на 190 тыс. при ускорении роста средней заработной платы с 2,9% до 3,1%. Кроме того, на этой неделе будут опубликованы индексы PMI Китая, и здесь ключевое значение имеет, удержатся ли они выше отметки в 50 пунктов, служащей «водоразделом» между рецессией и ростом. Также в ближайшие дни состоятся заседания Банка Японии и Банка Англии, однако никаких изменений по их итогам не ожидается.

Денежный рынок:
ключевая ставка Банка России осталась на прежнем уровне, цены изменились в ограниченном диапазоне. Ситуация на рынке в пятницу была спокойной. Решение Банка России оставить ключевую ставку на прежнем уровне совпало с ожиданиями большинства участников рынка, поэтому после объявления решения и до конца сессии ставки денежного рынка продолжили двигаться с минимальными изменениями. Давление на однодневный валютный своп немного ослабло, благодаря чему средневзвешенная ставка снизилась до 6,91% (-17 бп). Ввиду уплаты налогов в четверг было абсорбировано 929 млрд руб., в результате чего объем средств на корреспондентских счетах сократился до 2,16 трлн руб. (на 727 млрд руб.). Ставка RUONIA в четверг поднялась до 7,32% (+27 бп), базис между однодневным валютным свопом и RUONIA сузился до минус 25бп. Спрос на инструменты рефинансирования в пятницу возрос и, вероятно, сохранится повышенным и сегодня, так как корпоративный сектор уплачивает налог на прибыль. Объем обязательств банков по инструментам постоянного действия перед регулятором увеличился еще на 150 млрд руб., до 753 млрд руб. Помимо этого, банки были весьма активными на аукционе трехмесячных казначейских депозитов и выбрали весь лимит в размере 45 млрд руб. Ставки процентного свопа закрылись на прежнем уровне, кривая NDF / кросс-валютных свопов сместилась чуть ниже – на 2 бп на большинстве отрезков. Отдельно отметим, что спред между годовым и 3-месячным NDF сузился до 112 бп по сравнению с недавним максимумом в 150 бп, но все еще представляется нам повышенным, что, на наш взгляд, по-прежнему дает хорошую тактическую возможность для его продажи.

ОФЗ: никаких сюрпризов от ЦБ; доходности немного выросли. В пятницу состоялось заседание Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике, по итогам которого, как и ожидалось большинством участников рынка, ни ключевая ставка, ни риторика регулятора не изменились. ОФЗ почти никак не отреагировали на это событие. Основное влияние на динамику ОФЗ оказывал курс рубля, который по итогам дня немного ослаб, обусловив рост доходностей длинных ОФЗ на 2–3 бп. В частности, ОФЗ-26225 (YTM 8,74%) опустился в цене примерно на 0,3 пп (+3 бп в доходности), а ОФЗ-26212 (YTM 8,65%) подешевел на 0,2 пп. Между тем середина и ближний отрезок кривой завершили день практически без изменений. При низкой ценовой волатильности оборот торгов также был сравнительно невысоким – 20 млрд руб. (чуть ниже среднедневного оборота за месяц). Долговые рынки других развивающихся стран демонстрировали разнонаправленную динамику: доходности 10-летних выпусков ЮАР и Бразилии опустились на 9 бп и 30 бп соответственно, тогда как 10-летние бумаги Индонезии выросли в доходности на 6 бп. Флоутеры и индексируемые на инфляцию ОФЗ закрылись на прежних уровнях. Исключение составил ОФЗ-52001, укрепившийся в цене на 0,2 пп.

На наш взгляд, наблюдаемая в последнюю неделю динамика на вторичном рынке свидетельствует о том, что рыночный баланс сильно зависит от внешней волатильности (учитывая, как быстро ралли понедельника сменилось снижением на фоне ослабления рубля). Помимо этого, результаты аукциона по размещению ОФЗ на прошлой неделе показали, что растущее влияние локального спроса на рынок, вероятнее всего, не окажет значительную поддержку длинным ОФЗ, поскольку локальные игроки менее склонны занимать позиции в длинных выпусках. Стоит напомнить, что ОФЗ-26225 был размещен не в полном объеме с премией по доходности около 3 бп, тогда как аукцион ОФЗ-26223 был намного успешнее. Таким образом, мы полагаем, что локальные инвесторы будут оказывать поддержку кратко- и среднесрочным ОФЗ, что может привести к дальнейшему увеличению наклона кривой в случае ухудшения аппетита к риску (если это спровоцирует отток капитала с рынков развивающихся стран). Между тем мы полагаем, что на этой неделе объем предложения ОФЗ на первичном рынке вновь составит 20 млрд руб., однако длинные выпуски регулятор, как мы думаем, предлагать не будет.

Максим Коровин, стратегия, ВТБ

Татьяна Чернявская, стратегия

 

Раздел: Экономика

Новости по теме

Смотреть все
Почта Банк снизил ставки по программе рефинансирования
22 июля 2019
235
18 июля Почта Банк снизил процентные ставки в рамках программы рефинансирования кредитов других банков. Теперь средства предоставляются заемщикам по ставкам 12,9% и 14,9% годовых. У клиентов есть возм
Орешкин предупредил россиян о последствиях закредитованности
22 июля 2019
271
Глава Минэкономразвития Максим Орешкин предупредил россиян о последствиях высокой закредитованности. Проблема «взорвется» в 2021 году и у РФ не получится решить ее безболезненно. Оттянуть
Как Huawei победил США?
10 июля 2019
1810
В конфликте Huawei и США, после того как пресса уже похоронила китайскую компанию, похоже победили все-таки Huawei. И хотя потери тоже ощутимы, главный вывод весьма интересен — правительство США
В РФ за месяц размер выданных ипотечных займов снизился на 24%
2 июля 2019
1835
Жители РФ взяли в мае 32 000 займов на приобретение недвижимости на общую сумму 82,3 миллиарда рублей, что на 24% менее показателей предыдущего месяца. Об этом сообщили в БКИ «Эквифакс».
Орешкин обвинил Банк России в незнании экономики
29 июня 2019
1762
Возглавляющий Минэкономразвития Максим Орешкин обвинил Банк России в закредитованности населения и незнании экономики. Послание, адресованное Эльвире Набиуллиной, министр разместил в Facebook. &laquo

Последние новости

Смотреть все
Почта Банк снизил ставки по программе рефинансирования
22 июля 2019
235
18 июля Почта Банк снизил процентные ставки в рамках программы рефинансирования кредитов других банков. Теперь средства предоставляются заемщикам по ставкам 12,9% и 14,9% годовых. У клиентов есть возм
В Омской области аграриям задолжали по зарплате 3 млн рублей
22 июля 2019
277
В Омской области аграриям задолжали по заработной плате 3 млн рублей. Проблема выявлена в Черлакском районе. Проверкой занялась прокуратура. В ходе проверки выяснилось, что 190 работников сельскохозя
Орешкин предупредил россиян о последствиях закредитованности
22 июля 2019
271
Глава Минэкономразвития Максим Орешкин предупредил россиян о последствиях высокой закредитованности. Проблема «взорвется» в 2021 году и у РФ не получится решить ее безболезненно. Оттянуть
С 2020 года регионы смогут самостоятельно вводить режим для самозанятых
21 июля 2019
427
С будущего года субъектам РФ предоставят возможность самостоятельного ввода режима для самозанятых. Данная информация прозвучала из уст руководителя Минэкономразвития Максима Орешкина в рамках выступл
На пешеходных переходах Омска установят светодиодные дорожные знаки
21 июля 2019
410
На пешеходных переходах в Омске установят новые светодиодные дорожные знаки в количестве 26 штук. Подобные инструменты в рамках эксперимента внедряли и ранее в отдельных точках города. Первые такие э
Следуйте за нами