06:27
+14 C°
Пробки:   0
$
72.2216
85.9943

Валютный рынок и ставки

3 декабря 2018
2302
6 мин.
1
Валютный рынок и ставки
Рубль: небольшая коррекция в валютах развивающихся стран накануне саммита G20. Большинство валют развивающихся стран завершили пятничную сессию в минусе, что, вероятно, было связано с фиксацией прибыли в преддверии саммита G20. Тем не менее благодаря смягчению риторики ФРС США в целом прошедшая неделя оказалась для рисковых активов весьма позитивной. В пятницу турецкая лира ослабла примерно на 1,0%, южноафриканский ранд скорректировался вниз на 1,5%, а мексиканское песо подешевело на 0,7%. Однако по сравнению с концом предыдущей недели лира закрылась ощутимым ростом, курс ранда не изменился, а мексиканское песо немного укрепилось. Азиатские валюты продемонстрировали опережающую динамику. В частности, индонезийская рупия и индийская рупия по итогам недели подорожали на 1,7% и 1,8% соответственно. Рынки акций на недельном отрезке также показали неплохой рост: индекс MSCI EM прибавил 2,6%, S&P 500 – 4,9%. Котировки нефти Brent восстановились на 1,1%.

Рубль показал чуть более слабый результат, чем большинство валют других развивающихся рынков. За неделю его курс к доллару снизился на 1,3%, до 67,1. Основное давление пришлось на пятницу, когда рубль скорректировался на 1,2%. В целом динамика российской валюты не сильно отличалась от того, что мы наблюдали на других развивающихся рынках, хотя усиление геополитической напряженности и комментарии Банка России, касающиеся возобновления покупок иностранной валюты на открытом рынке, все же оказали на него некоторое давление. На этом фоне котировки risk reversals в паре доллар/рубль за неделю выросли на 7–9%, тогда как на других развивающихся рынках их динамика была противоположной. С другой стороны, восстановление спроса нерезидентов на ОФЗ оказало рублю определенную поддержку. Кром того, данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) также свидетельствовали о дальнейшем увеличении чистой длинной позиции в рубле по итогам последней недели.

Саммит G20 принес хорошие новости, главной из которых стало заключение торгового «перемирия» между Китаем и США. Все рисковые активы, включая валюты развивающихся стран, сегодня утром уверенно растут. Помимо всего прочего, Россия и Саудовская Аравия договорились о продлении действующих ограничений на добычу нефти на 2019 г., и в ответ на это сегодня утром котировки Brent уже поднялись на 6%, вновь превысив отметку в 62 долл./барр. Вместе с тем геополитическая ситуация за минувшую неделю не стала менее напряженной, а скорее наоборот. Так что в ближайшее время волатильность на российском валютном рынке наверняка сохранится, тем более что налоговый период остался позади, и предложение иностранной валюты со стороны экспортеров вполне может сократиться. Однако мы полагаем, что динамика рубля на этой неделе будет в целом соответствовать динамике валют других развивающихся рынков (если только мы не увидим нового значительно усиления геополитической напряженности). Для валютных рынков ключевыми событиями ближайшей недели могут стать индексы PMI, а также выход в пятницу отчета о состоянии американского рынка труда.

Денежный рынок: из-за аукциона тонкой настройки ставка однодневного валютного свопа достигла уровня оффера ЦБ. На финальном этапе очередного периода усреднения банки демонстрируют нетипично высокий спрос на однодневные инструменты предоставления ликвидности. Вследствие налоговых выплат из системы был абсорбирован значительный объем ликвидности, который в большей степени пока еще не возвращен бюджетом обратно в систему. Кроме того, в пятницу ЦБ провел депозитный аукцион тонкой настройки – то, что регулятор обычно делает в конце периода усреднения, чтобы предотвратить избыточное понижательное давление на однодневные ставки. Однако стоит отметить, что RUONIA, которая в четверг составила 7,29%, была далека от сезонно низких значений. Между тем ликвидность распределена в системе неравномерно: банки показывают высокий спрос на депозиты Казначейства, и при этом привлекают 135 млрд руб. в рамках однодневного репо с Казначейством. (против обычных 10–15 млрд руб.).

Утром в пятницу остатки средств на корсчетах банков составляли 2,17 трлн руб. (-43 млрд руб.), так что стерилизация ликвидности в объеме 189 млрд руб. посредством аукциона ЦБ способствовала дальнейшему росту спроса на однодневную ликвидность. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа выросла до 7,31% (+39 бп), а закрытию она достигла уровня оффера ЦБ, и банки заняли у регулятора 8 млрд руб. Другие ставки по итогам дня также немного выросли, по-прежнему следуя за колебаниями курса рубля. Ставки NDF и кросс-валютных свопов повысились на 3–7 бп, тогда как кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп. 3-месячная MosPrime обновила 52-недельный максимум на отметке 8,49% (+4 бп), в результате чего ставка FRA 1x4 поднялась до 8,69% (+5 бп).

ОФЗ: спокойное завершение волатильной недели. В преддверии саммита «большой двадцатки» ценовая волатильность и торговая активность на рынке ОФЗ в пятницу заметно снизились. По итогам сессии доходности облигаций с фиксированным купоном выросли в среднем на 1 бп. За неделю длинные и среднесрочные выпуски снизились в доходности на 6–10 бп, в то время как ближний сегмент кривой остался практически на прежних позициях. Доходность ОФЗ-26207 и ОФЗ-26212 в недельном сопоставлении снизилась на 10 бп, до 8,70%. Между тем диапазон изменения доходностей 10-летних облигаций других развивающихся стран на прошлой неделе был довольно значительным – так, если облигации Бразилии и Колумбии опустились в доходности на 10 бп, то доходности суверенных облигаций Мексики и Колумбии за неделю снизились всего на 1–2 бп.

Мы сохраняем осторожный взгляд в отношении дальнейшей динамики ОФЗ с фиксированным купоном. Мы не исключаем, что спрос со стороны иностранных инвесторов в ближайшее время останется невысоким, несмотря на признаки того, что аппетит к риску на валютных и долговых рынках развивающихся стран в целом на прошлой неделе несколько улучшился в свете мягкой риторики ФРС США. Если же иностранный спрос возрастет, то Минфин, вероятно, увеличит объем недельного предложения до целевого уровня в 30 млрд руб., что ограничит потенциал снижения доходностей долгосрочных облигаций. Ключевым событием для рынка в краткосрочной перспективе является заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики, которое состоится 14 декабря. По нашим оценкам, текущий уровень котировок FRA и ставок NDF закладывает достаточно большую вероятность ужесточения политики ЦБ. Трехмесячная ставка MosPrime в настоящий момент торгуется на уровне 8,50% (+20 бп за неделю), а ставка 1x4 FRA составляет 8,70%). Спред между 3-месячной ставкой MosPrime и ключевой ставкой Банка России находится на максимуме за период с мая 2015 г. Мы считаем, что риск ужесточения денежно-кредитной политики не полностью учтен в текущих доходностях ОФЗ. По мнению наших экономистов, на предстоящем заседании Банк России, скорее всего, оставит ключевую ставку на прежнем уровне в 7,50%.

Игорь Рапохин, CFA, стратегия группа ВТБ

Максим Коровин, стратегия

Татьяна Чернявская, стратегия

Компании1 в новости

ВТБ
1 место
Раздел:

Обсуждение

Общественная редакция в Омске

Мы разработали способ поддержки региональных независимых сюжетов, волнующих местных жителей. Мы собираемся использовать его для развития "Общественной редакции", нового дома для лучших региональных журналистов.  Чтобы это сделать, мы нуждаемся в вашей помощи.
В рамках проекта планируется дальнейшее построение "Общественной редакции", членами которой становится каждый подписчик с правом голоса. Все важнейшие вопросы в деятельности Редакции решаются путем открытого голосования. Финансирование Редакции осуществляется за счет ежемесячных пожертвований подписчиков. Узнать больше
Потапова Алёна

Директор по развитию