21:10
+21 C°
Пробки:   0
$
71.1275
80.6230

Макроэкономический обзор: в преддверии заседания FOMC

18 сентября 2017 года
2223
Макроэкономический обзор: в преддверии заседания FOMC
В ближайшие полтора месяца произойдет ряд событий, имеющих важное значение для финансовых рынков. На следующей неделе состоится заседание Комитета ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC), по итогам которого, как ожидается, будет объявлено о сокращении начиная с октября баланса регулятора, на данный момент составляющего 4.5 трлн долл. FOMC уже опубликовал детальный план своих действий. Предполагается, что сокращение будет проводиться постепенно, и в ближайшие несколько лет баланс Федрезерва не опустится ниже 2.5–3.0 трлн долл. Сокращение баланса – это операция, обратная по своему действию программам количественного смягчения, реализация которых, по оценке ФРС, способствовала снижению доходностей 10-летних американских казначейских облигаций примерно на 100 бп. Поэтому можно практически не сомневаться, что в обозримом будущем мы увидим повышательное давление на доходности госбумаг США. Что касается недавней отставки зампредседателя ФРС Стенли Фишера, то мы не думаем, что это существенно изменит позицию регулятора. И хотя в руководстве Федрезерва становится все больше вакантных мест, мы полагаем, что в 2018 г., независимо от того, будет ли Джанет Йеллен вновь назначена на пост главы Федрезерва в феврале будущего года, регулятор вряд ли сделает резкий поворот в сторону более активного ужесточения монетарной политики.

Вопрос заключается в степени изменения. Ранее мы уже писали о том, что избыток предложения на рынке товаров – это структурный фактор, который оказывает давление на инфляцию в крупнейших экономиках, а также сдерживает рост зарплат. Вклад программ количественного смягчения в ускорение инфляции в основном выразился в росте цен на финансовые активы, что особенно заметно на рынках акций и облигаций. Они также способствовали формированию избыточной долговой нагрузки и повышению спекулятивной активности, несущих в себе риски для финансовой стабильности.

Пока же котировки рисковых активов продолжают расти, а все попытки коррекции быстро сходят на нет. Индекс S&P500 вчера обновил максимум; нового рекордного уровня на этой неделе достиг и индекс MSCI EM. Опасения относительно того, что в летний период на рынке может произойти обвал, так и не материализовались. Инвесторы практически никак не отреагировали на последний запуск ракет Северной Кореей (сегодня Совет безопасности ООН соберется на экстренное заседание по этому вопросу), а опасения относительно того, что истечение срока повышения потолка американского долга может способствовать росту волатильности на глобальных рынках, ослабли (крайний срок был перенесен на декабрь). Если Дональду Трампу удастся договориться с демократами по данному вопросу, налоговая реформа может вновь вернуть в повестку дня.

Кроме того, стоит отметить, что экономика США сейчас пребывает в хорошем состоянии. Индекс экономических сюрпризов США в третьем квартале последовательно рос после резкого снижения в 2к17. Индекс ISM обрабатывающих отраслей с начала года также повышался и сейчас находится на максимуме текущего года. Правда, индекс ISM сферы услуг в августе опустился чуть ниже среднего значения за период с начала года. Уровень безработицы остается низким, а инфляция в США повысилась до 1.9%, хотя индекс-дефлятор личных потребительских расходов (PCE), который ФРС использует в качестве основного индикатора инфляции, опустился до 1.4%. Воздействие ураганов на американскую экономику едва ли будет существенным, но очевидно заставит ФРС пока воздержаться от повышения процентных ставок. Согласно модели GDPNowcast ФРБ Атланты, реальный рост ВВП США в текущем квартале составит 3.0%. Доходность 2-летних казначейских облигаций США держится на уровне 1.35%, а доходность 10-летних UST выросла до 2.17% (против 2.01% в начале сентября). Наш целевой уровень доходности 10-летних UST на конец года остается на отметке 2.25%.

Мировая экономика также находится в неплохой форме, и мы не видим оснований для пересмотра нашего умеренно оптимистичного прогноза, в частности, предполагающего рост мирового ВВП в следующем году на уровне 3.6%. Сводный глобальный индекс PMI в августе повысился до 53.9 (против 53.6 в июле), при этом компания Markit, рассчитывающая индексы PMI, отметила, что темпы роста производства в августе достигли максимума с апреля 2015 г. Развитые экономики в целом росли быстрее, чем развивающиеся, но при этом в Китае рост производства достиг 6-месячного, а в России – 2-месячного максимума (отметим, что агентство Standard & Poor’s объявило о возможности повышения кредитного рейтинга России до инвестиционного уровня; рейтинги от Moody’s и Fitch на данный момент составляют Ba1 и BBB- соответственно). В Индии и Бразилии объем производства в августе сократился.

Тем временем индекс доллара остается в нисходящем тренде. Можно ли ожидать его восстановления? Наверное, да, учитывая, что количество коротких позиций становится слишком большим, а ставка на дальнейшее ослабление доллара – все более рискованной. Курс EURUSD недавно поднимался до 1.2092, что превышает 1.1900, которые закладывали мы. Вербальные интервенции со стороны ЕЦБ, призванные предотвратить дальнейшее укрепление евро, до сих пор носили довольно ограниченный характер, но вполне возможно, что регулятор попытается начать активнее влиять на курс. Укрепление евро уже привело к снижению немецкого фондового индекса DAX и негативно отразилось на динамике немецкого экспорта. 24 сентября в Германии состоятся парламентские выборы, на которых, как ожидается, коалиция во главе с канцлером Ангелой Меркель сохранит свои места, но при этом популистская партия «Альтернатива для Германии» также, скорее всего, заручится определенной поддержкой на волне миграционного кризиса в ЕС. Этот же кризис наверняка отразится и на результатах выборов в Италии в следующем году.

Что касается доллара, то подъем американской экономики и более конструктивная позиция Белого дома могли бы укрепить уверенность участников рынка в американской валюте. Хотя на данный момент рассчитанный нами целевой курс EURUSD на конец года (1.08) выглядит слишком консервативно, мы тем не менее продолжаем придерживаться такого прогноза, исходя из того, что разница в направлении монетарной политики ФРС и ЕЦБ, а также потенциальное смягчение фискальной политики США должны способствовать восстановлению доллара.

Индикаторы экономики Китая за очередной месяц оказались немного хуже ожиданий, но не настолько, чтобы привести к пересмотру прогнозов роста ВВП на текущий год. Курс USDCNY, опускавшийся в этом месяце до 6.44, восстановился, и на данном этапе дальнейшее укрепление юаня представляется маловероятным. На 19-м съезде Компартии Китая, который начинается 18 октября, главной темой экономической повестки дня, скорее всего, останется вопрос о достижении компромисса между поддержанием достаточно высоких темпов роста ВВП и снижением долговой нагрузки. Это, по определению, влечет за собой продление периода медленного роста, хотя мы склонны считать, что с этой задачей китайские власти смогут справиться, избежав и резкого замедления экономического роста, и развития полномасштабного банковского кризиса – при всех опасениях относительно высокого уровня корпоративного долга в стране.

Тем временем Банк Англии, похоже, вполне может повысить ключевую ставку в ноябре. Британский фунт стерлингов укрепился по отношению к доллару до 1.34. Ситуация в британской экономике в целом выглядит весьма благополучно, однако Банку Англии необходимо решить проблему с ростом потребительского кредитования. Опасения регулятора по поводу неопределенности, которую должен был вызвать прошлогодний референдум о выходе из ЕС, явно не способствовали укреплению доверия рынков к его экономическим прогнозам. В следующую пятницу премьер-министр Великобритании Тереза Мэй выступит во Флоренции с докладом об отношениях Лондона и Евросоюза после Brexit. В зависимости от того, какой из распространенных точек зрения придерживаться, можно говорить о том, что переговоры по Brexit «зашли в тупик» или движутся в направлении «чистого Brexit». Высока вероятность, что события будут развиваться по второму сценарию, однако и в этом случае никакой катастрофы, которую Великобритании пророчили противники выхода, скорее всего, не произойдет.

Нил Маккиннон, Глава подразделения по макроэкономической стратегии на глобальных рынках ВТБ Капитал

 

Раздел: Экономика

Новости по теме

Смотреть все
ВТБ оказал поддержку омскому бизнесу, пострадавшему от пандемии более чем на 3,8 млрд рублей
16 июня 2020
2628
Банк ВТБ в Омске оказал поддержку юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям, пострадавшим в результате пандемии COVID-19, предоставив кредитную помощь более чем на 3,8 млрд рублей. &nbs
Обновление экономических прогнозов
13 января 2020
1467
Казахстан, Россия, Украина, Белоруссия: инфляция, валютные курсы и процентные ставки ·  Ниже представлены наши прогнозы инфляции, валютных курсов и ключевых ставок в Казахстане, России, У
Облигации сегодня
13 мая 2019
2255
Суверенный долг. Новое обострение напряженности в торговых отношениях между США и Китаем и последующее повышение пошлин на импорт в США китайских товаров на прошлой неделе оказали давление на еврообли
Валютный рынок и ставки
8 мая 2019
2231
Рубль: рисковые активы остаются под давлением. Очередная эскалация американо-китайского торгового конфликта, спровоцированная позавчерашними заявлениями президента Трампа, продолжила оказывать давлени
Валютный рынок и ставки
6 мая 2019
2103
Рубль: ослабление в условиях низкой торговой активности. С началом нового месяца ситуация на глобальных рынках существенно не поменялась, и рисковые активы продолжили торговаться без единого направлен

Последние новости

Смотреть все
Александр Новак заявил о полном выполнении Россией взятых на себя обязательств в рамках ОПЕК+
15 июля 2020
221
Александр Новак, занимающий в Минэнерго страны должность руководителя, заявил о выполнении Россией в полной мере всех взятых на себя обязательств по соглашению ОПЕК+, подразумевающих сокращение нефтед
Торговля людьми или как нам продают аудиторию
15 июля 2020
324
Рекламные предложения, PR агентства и даже знакомые в социальных сетях регулярно рассказывают нам про свою огромную аудиторию. Но почему так случается, что реклама на 4 млн. человек может быть менее э
ГД РФ приняла закон об отсрочке платежей по долгам пенсионеров
14 июля 2020
540
Государственной думой страны в рамках состоявшегося 14 июля пленарного заседания был принят закон об отсрочке платежей по задолженностям для граждан пенсионного возраста. Авторы данной инициативы &nda
В Омске разрабатывают мобильное приложение для замены гида
14 июля 2020
998
В Омске в рамках развития туризма в субъекте федерации разрабатывают мобильное приложение для замены гида. Благодаря программе для смартфона путешественники смогут получить всю исчерпывающую информаци
Кудрин рассказал о застое в экономике России
13 июля 2020
990
Экономика России оказалась в застое, преодолеть которой помогут только структурные реформы. Ситуацию прокомментировал Алексей Кудрин, возглавляющий Счетную палату. РФ в ближайшие годы придется отказа

НОВОСТИ ОМСКА


Новости Глобал55.ру – это самая свежая и актуальная информация о резонансных событиях, произошедших в регионе. Задача новостной ленты ресурса – с максимальной точностью и объективностью донести до читателей информацию о важных событиях в бизнесе, политике, экономике, здравоохранении, культуре и других сферах жизни Омска и Омской области.
Новости Глобал55.ру – это освещение экономических процессов, происходящих в Омске и Омской области, последние новости общественной жизни, происшествия и обзор политических событий. Омские новости – это информация о деятельности малого и среднего бизнеса, работе ЖКХ и коммунальных служб, реализации значимых проектов. Журналисты сайта описывают не только жизнь региона, но также рассказывают о сегодняшнем состоянии российской экономики. Все, что вы должны знать о нововведениях в области промышленности и сельского хозяйства, экономики и власти, собрано в разделе «Новости» на Глобал55.ру.
Новости Омска оперативно информируют читателя, показывают реальную картину и открывают злободневные темы. Связь со структурами власти и бизнесом дает нам возможность предоставлять нашему читателю достоверный, информационно насыщенный материал.
На главной странице портала собраны ключевые новости Омска и Омской области!
Алёна Потапова

Директор по развитию
Следуйте за нами